삼전닉스 오를 만큼 올랐다?…'반토막 전망' 나온 이유
삼성전자(왼쪽)와 SK하이닉스. 사진=연합뉴스
BNK투자증권, 각각 27만원·148만원 전망
BNK투자증권이 삼성전자와 SK하이닉스의 목표주가를 각각 27만원과 148만원으로 제시하며 메모리 반도체 수요 둔화를 경고했다. 주요 증권사들이 삼성전자 목표주가를 40만원 이상, SK하이닉스를 200만원 이상으로 제시하는 것과 비교하면 상당히 보수적인 전망이다.
이민희 BNK투자증권 연구원은 15일 보고서에서 반도체 업종에 대해 '중립' 의견을 제시하며 “메모리 비용이 한계에 도달하면서 IT 제품에 이어 서버에서도 수요 탄력이 떨어지고 있다”고 밝혔다.
BNK투자증권은 메모리 가격이 가파르게 상승하면서 PC와 스마트폰뿐 아니라 AI 서버에서도 메모리 탑재량을 줄이는 움직임이 나타나고 있다고 분석했다. 메모리가 제품 부품원가(BOM)에서 차지하는 비중이 커지면서 중저가 제조사들은 메모리 용량을 줄이고, 고가 제품 업체들은 판매가격 인상에 나서고 있다는 설명이다.
AI 서비스 시장의 경쟁 심화와 가격 하락도 반도체 수요에 부담을 줄 수 있는 요인으로 꼽혔다. 이 연구원은 거대언어모델(LLM) 시장에서 경쟁이 심화하면서 6월 이후 토큰당 지불 가격이 절반 이하로 떨어졌다고 지적했다.
그는 “가격 하락은 매출 성장 둔화로 이어져 반도체 구매 여력을 낮추는 요인이 될 것”이라며 “구글과 메타 등은 성능 경쟁에서 가성비와 연비를 높이는 전략으로 선회하고 있고, 오픈AI와 앤스로픽도 프런티어 모델 개발 속도를 조절하는 모습”이라고 말했다.
공급 확대 역시 변수다. BNK투자증권은 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론, 중국 CXMT 등의 설비투자가 확대되면서 글로벌 D램 생산능력이 2025년 말 대비 2028년 말 약 50%, 2030년 말에는 약 2배 증가할 것으로 전망했다.
HBM 시장의 경쟁 심화도 주가 상승을 제한할 요인으로 꼽혔다. 삼성전자와 마이크론의 HBM4 시장 진입이 본격화하면서 SK하이닉스와의 격차가 좁혀질 것으로 예상된다는 분석이다.
실적 전망도 낮아졌다. 삼성전자 3분기 영업이익 전망치는 기존 11조4700억원에서 10조8500억원으로 5% 하향됐고, SK하이닉스는 7조6400억원에서 7조2100억원으로 6% 낮아졌다.
이에 삼성전자 목표주가는 기존 30만원에서 27만원으로 하향하고 투자의견도 '보유'로 낮췄다. 파운드리 수익성 개선 기대가 있지만 주가에 상당 부분 반영됐다는 판단이다. SK하이닉스는 목표주가 148만원과 투자의견 '보유'를 유지했다.
BNK투자증권의 전망은 시장과 큰 차이를 보인다. 미래에셋증권은 삼성전자와 SK하이닉스 목표주가로 각각 40만원과 310만원을 제시했으며, 삼성전자에 대해서는 KB증권 60만원, 유진투자증권 56만원 등의 목표주가가 나온 상태다.
이 연구원은 “거시환경이 불확실해지고 메모리 가격도 더 오르기 어려운 상황에서 수요 탄력은 떨어지고 있다”며 반도체 주가의 추가 상승 여력이 제한될 수 있다고 전망했다.